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LONDON, 17. Juni (Reuters) – Der Zinnpreis ist in den letzten Tagen abgestürzt.

Der Dreimonatspreis für Metall an der London Metal Exchange (LME) fiel am Montag auf ein Jahrestief von 30.405 US-Dollar pro Tonne und setzte damit einen steilen Rückgang gegenüber dem Rekordhoch von 51.000 US-Dollar im März fort.

Winziges Zinn ist in den breiteren Risikoscheu-Handel geraten, der sich auf den Industriemetallmärkten abspielt, da die Angst vor einer Rezession zunimmt.

Auch die Marktoptik hat sich verändert. Sowohl an der LME als auch in Shanghai sind die Lagerbestände gestiegen und die physischen Prämien sind gesunken, was ein Zeichen dafür ist, dass die akute Engpässe in der Lieferkette für Zinn nachlässt.

Die Erleichterung könnte jedoch nur von kurzer Dauer sein, da die chinesischen Produzenten als Reaktion auf den Preisverfall gemeinsam ihre Produktion reduzieren.

Die Mittel steuern auf den Ausstieg zu

Der historische Höhepunkt von Tin im März scheint der Auslöser dafür gewesen zu sein, dass Anleger ihre Gewinne mitnahmen und den Markt verließen.

Insgesamt waren die Fonds im Januar dieses Jahres, als sich der Preis noch im Aufwärtstrend befand, in Höhe von 2.447 Kontrakten netto-long im LME-Zinnkontrakt. Die Bullenwette wurde im Mai auf nur 682 Kontrakte reduziert, mit einem leichten Aufschwung seitdem.

Investmentfonds, die im Commitments of Traders Report der LME in der Kategorie „Sonstige Finanzen“ erfasst sind, verzeichneten letzten Monat tatsächlich Netto-Shorts und sind nun nahezu neutral.

Aufgrund der geringen Liquidität des Kontrakts sind die spekulativen Ströme auf dem Zinnmarkt im Vergleich zu Kupfer immer gering. Die Kehrseite einer geringen Liquidität besteht jedoch darin, dass Veränderungen in der Fondspositionierung einen übergroßen Einfluss auf den Preis haben können.

Vor allem, wenn alle gleichzeitig Gewinne mitnehmen, was offenbar der Fall war. In den letzten beiden Monaten wurden die Bullenwetten, die sich angehäuft hatten, als der Zinnpreis im Laufe des Jahres 2021 und Anfang 2022 immer höher stieg, fast vollständig beseitigt.

Die Lieferkette lockert sich ... leicht

Die höchste technische Dynamik von Tin fiel mit einem Nachlassen der extremen Marktanspannung zusammen, die den Markt im vergangenen Jahr kennzeichnete.

Die LME-Lagerbestände steigen kontinuierlich an und sind mit derzeit 3.260 Tonnen um 1.215 Tonnen höher als zu Jahresbeginn.

Sowohl in Europa als auch in den Vereinigten Staaten waren die Börsenbestände auf nahezu Null geschrumpft, im belgischen Hafen Antwerpen liegen sie nun bei 905 Tonnen und in Baltimore bei 670 Tonnen.

Dies spiegelt die verbesserte Verfügbarkeit in der physischen Lieferkette wider, da die Prämien sowohl in Europa als auch in den Vereinigten Staaten sinken.

Zinn in Rotterdam erzielt jetzt einen Aufschlag von 1.150 US-Dollar pro Tonne gegenüber LME-Cash, verglichen mit einem Höchstwert von 1.750 US-Dollar im Juli 2021, basierend auf dem Mittelwert der Fastmarkets-Bewertungen.

Die Prämie für Metall im Mittleren Westen der USA ist im gleichen Zeitraum von 3.950 $ auf 2.200 $ pro Tonne gegenüber LME-Cash gesunken.

Berichten zufolge ist die Aktivität langsam und wird durch den starken Rückgang des LME-Preises nicht unterstützt.

Die Wiederauffüllung der erschöpften Lieferkette für Zinn erfolgt jedoch nur teilweise.

Die physischen Prämien bleiben höher als jemals zuvor vor Beginn des Jahres 2021.

Die LME-Bestände mögen in diesem Jahr bisher um 59 % gestiegen sein, sie sind jedoch im historischen Vergleich immer noch niedrig und entsprechen derzeit nur einer weltweiten Nutzung für drei Tage.

Die zeitliche Spannung bleibt fest im LME-Kontrakt verankert, die Barprämie gegenüber dem dreimonatigen Metallschluss am Donnerstag beträgt 263,50 US-Dollar pro Tonne.

Auch in China sind die sichtbaren Lagerbestände gestiegen.

Die an der Shanghai Futures Exchange (ShFE) registrierten Zinnvorräte haben sich seit Anfang Januar auf aktuell 4.022 Tonnen mehr als verdoppelt, obwohl die Forward-Kurve in Shanghai wie in London weiterhin stark rückwärtsgerichtet ist.

China war in diesem Jahr der Schwachpunkt der Zinnnachfrage, da die Produktionsaktivität aufgrund von Lockdowns schwach war.

Auch die Produzenten des Landes wurden von der Preisimplosion in den letzten Monaten hart getroffen.

Laut der International Tin Association (ITA) sind viele Unternehmen gezwungen, ihren Konzentrateinsatz und ihre Metallproduktion vollständig an der ShFE abzusichern, die ebenso wie London unter einer schlechten Liquidität leidet, und erleben nun einen extremen Margenrückgang.

Der Preisverfall führe dazu, dass „das erst vor einem Monat gekaufte Konzentrat deutlich weniger wert sei“, stellt das ITA fest und fügt hinzu, dass viele Produzenten „bereits erhebliche Verluste beim Metallverkauf hinnehmen müssen“.

Mehrere Hütten haben die jährlichen Wartungsstillstände verschoben, darunter Yunnan Tin (000960.SZ), der weltweit größte Produzent mit einer Produktion von 82.000 Tonnen im vergangenen Jahr, der eine seiner Anlagen für 45 bis 50 Tage stilllegen wird.

Basierend auf einer Umfrage unter 17 chinesischen Betreibern geht das ITA davon aus, dass die Betriebsraten in den Sommermonaten deutlich sinken werden, wobei der Gesamtproduktionsverlust bis Anfang August etwa 12.000 Tonnen betragen wird.

Dies ist bei Chinas Zinnhütten gängige Praxis, wenn der Preis hässlich wird und die kollektive Reaktion des Angebots in der Vergangenheit als starke Preisstütze gewirkt hat.

Was dieses Mal anders ist, ist das erhöhte Preisniveau, auf dem es sich entwickelt.

Der LME-Dreimonatspreis hat sich seit Montag stabilisiert und lag zuletzt bei rund 32.100 US-Dollar pro Tonne.

Vor dem jüngsten Bullenpreis lag der Allzeithochpreis von Zinn im Jahr 2011 bei 33.600 US-Dollar pro Tonne.

Der Preis mag innerhalb von zwei Monaten um 40 % eingebrochen sein, aber LME-Zinn hat einen Boden gefunden, der historisch gesehen eine harte Obergrenze darstellt.

Sollte dies der Fall sein, wäre dies eine Bestätigung dafür, dass sich die Zinnpreise einem strukturellen Wandel unterziehen, der durch Episoden physischer Knappheit gekennzeichnet ist.

Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters

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Thomson Reuters

Leitender Metallkolumnist, der zuvor für Metals Week über Industriemetallmärkte berichtete und EMEA-Rohstoffredakteur bei Knight-Ridder (später Bridge) war. Er gründete Metals Insider im Jahr 2003 und verkaufte es 2008 an Thomson Reuters. Er ist Autor von „Siberian Dreams“ (2006) über die russische Arktis.